招股书写不好能解决“卡脖子”技北单足球官网app术难题？隆达股份科创属性有几分？

　　十一小长假“光速”结束，不知道老铁们上学时，有没有过因为假期作业写得太水，开学被老师惩罚重写的经历。

　　有趣的是，风云君发现，现在就连上市公司都要重写“作业”了。究竟是怎么回事呢？一起来看。

　　2021年6月28日，江苏隆达超合金股份有限公司（简称“隆达股份”）向上交所递交了招股说明书，准备向科创板发起冲击。

　　然而，首轮问询时，隆达股份便被要求重新撰写“业务与技术”章节，客观反映业务情况。

　　另外，上交所也对隆达股份从科创属性、技术来源、技术先进性、毛利率等19大类问题展开问询。

　　更有意思的是，隆达股份在被问询，如何参与解决燃气轮机、航空发动机“卡脖子”问题后，主动将招股书中涉及“卡脖子”的描述删除或修改。

　　“作业”不认真写，描述有水分，还没看到业绩，先给老铁们留下了好说大话的印象。

　　重写招股书整章这事，不止是公司脸上挂不住，券商的脸才是打的响，因为业务和技术章节素来是券商重点推敲的章节。国信证券、华英证券是隆达股份此次IPO的联合保荐机构。

　　据不完全统计，截止到目前，已有三家申报科创板的企业，在首轮问询回复中，被要求重新撰写招股书中的重要章节，其余两家为合肥井松智能科技股份有限公司、用友汽车信息科技（上海）股份有限公司。

　　2018年至2020年，公司营收增长陷入停滞，且逐年略微下滑。2020年，隆达股份实现营收5.4亿，同比下降4.59%。

　　公司的扣非净利润也十分惨淡。2018年、2019年，公司扣非净利润连续两年亏损，2020年勉强转正为0.11亿。

　　至于2020年，隆达股份如何实现扭亏为盈，风云君发现，与产品结构变化有些关联。

　　其中，合金管材业务是隆达股份的传统业务，2009年起，公司开始开展镍基耐蚀合金业务，合金管材与镍基耐蚀合金可用于船舶、电力、石油化工等行业。

　　2015年起，公司逐步开展高温合金业务，高温合金可用于航空航天、燃气轮机、汽车涡轮等领域。目前，高温合金业务已成为隆达股份的发展重心。

　　由于高温合金本身是应用于航空发动机和燃气轮机的基础材料，航空发动机和燃气轮机是我国亟需发展的战略性高技术产业，所以，这样隆达股份就将自身定位为科创板。

　　2018年以来，隆达股份的传统业务——合金管材的营收占比确实在下降，但截至2021年上半年合金管材占营收的60.06%，还是大头。

　　高温合金业务占比在提高，截至2021年上半年，高温合金产品营收占比为34.42%，贡献的毛利占比上升至58.64%。

　　高温合金业务的毛利率相比传统的合金管材更高，维持在30%上下，截至2021年6月底为31.13%。

　　合金管材业务的毛利率逐年攀升，同样对整体毛利率的上升有所帮助。截至2021年6月底为11.52%，主营业务毛利率与合金管材的走势更为接近。

　　这么看来，高温合金业务不仅逐渐成为主要盈利点，还是隆达股份定义自己科创属性的依据。不过，高温合金业务真的那么香吗？

　　同行业中，钢研高纳、图南股份、中洲特材分别在2002年、2007年、2007年开展高温合金业务，而隆达股份2015年才开始建设相关生产线年才投产，比同行业至少晚了十年。

　　2018年，隆达股份分别从宝钢特钢、东北特钢挖来了王世普、赵长虹，分别担任副总和副总工程师。

　　另外，2018年，公司将西北工业大学材料学院毕业的王博、李亚峰，任命为研发部长和项目开发工程师。

　　如此看来，隆达股份“引以为豪”的高温合金业务，近几年才边挖人边投产，难免有“现搭现建”的临时感。

　　据统计，全球55%的高温合金用于航空航天领域，其余用于能源电力、机械制造、工业、汽车、石油化工等领域。

　　2020年，隆达股份应用于航空航天领域的高温合金产品，仅占营收的30%。

　　截至2021年6月底，该毛利率为33.76%，相比2018年下降了12个百分点。

　　用于航空航天的高温合金可划分为军品和民品。军品的毛利率下滑，是引起毛利率下降的主要原因。

　　军品的毛利率由2018年的57.28%下降至2021年上半年的18.97%，下降了38个百分点。民品的毛利率较为稳定，保持在40%上下。

　　根据公司的解释，军品毛利率大幅下滑的主要原因为：2018年，公司的航空航天领域高温合金尚处于开发阶段，业务量较小，毛利率相对较高北单足球官网app。此后，公司的军品业务增加，出于长期合作的考虑，公司下调部分军品价格。另外，2021年上半年，原材料镍的单价上涨，公司未相应上调产品售价。

　　说到民品、军品这个划分维度，据统计国内80%的高温合金为军用，仅有20%为民用，军用市场更为广阔。

　　2018年至2021年上半年，公司的高温合金收入中，民品订单在80%以上，军品订单通常低于20%。军品几乎都用于航空航天领域。

　　高温合金产品进入军品供应链，认证周期较长，隆达股份高温合金业务开展较晚，今后能否抢占更多军品市场，尚需时间检验。

　　2020年，抚顺特钢毛利率为40.38%，高于同行业，主要是抚顺特钢高温合金业务规模最大，规模效应明显。

　　2021年上半年，隆达股份高温合金毛利率为31.13%，低于钢研高纳和图南股份。

　　综上，隆达股份的高温合金业务起步晚，在应用最广的航空航天领域，毛利率逐年下滑。从军品民品的维度来看，踩在了更狭窄拥挤的民品赛道上。

　　2018年至2020年，隆达股份自由现金流连续三年为负，2020年，公司自由现金流为-1亿，现金流量捉襟见肘。

　　同时，隆达股份在此次IPO打算募资10个亿，其中，8.55亿用于“新增年产1万吨航空级高温合金技术改造项目”。

　　不过，风云君发现，2018年至2020年，高温合金和镍基耐蚀合金的产能利用率仅为35.28%、39.11%、56.28%。

　　另外，2020年7月，公司的核心技术人员王颜臣离职，曾任子公司副总工程师兼技术部部长，并是多项专利的发明人之一。

　　隆达股份成立于2004年，主营合金管材、镍基耐蚀合金、高温合金等研发生产与销售。

　　公司实控人为浦益龙、其妻虞建芬、其女浦迅瑜，目前合计持有公司54.35%股权。

　　公司却在招股书中，不惜以浓墨重彩介绍高温合金业务，老业务则一笔带过，最终因与收入结构不匹配等原因，被要求重写招股书该章节。